申万宏源证券发布研究报告，指出3月FOMC例会上美联储选择保持现状。声明中提到经济前景的不确定性增加，市场因此交易“降息前置”。面对关税带来的不确定性，2025年美联储如何应对，以及过去的经验教训有何参考意义，成为关注焦点。

在3月FOMC例会上，美联储维持联邦基金利率目标不变，并再次放缓量化紧缩。会议声明强调经济不确定性风险增加，同时上修通胀预测，下修经济增长预测。点阵图显示，大多数委员预计利率将维持高位。会后，10年期美债利率回落，美股上涨，市场对降息预期提升。

回顾2018年9月，鲍威尔选择“鹰派”加息导致市场大幅震荡。直到2019年6月，美联储才承认经济不确定性增加，7月首次降息落地。这一过程中，美联储逐渐转向鸽派立场，通过下调加息次数和经济增速预测来稳定市场情绪。

对于未来可能的关税2.0时期，美联储可能会更加关注滞胀风险。虽然关税会增强通胀粘性，但美国经济正处于放缓阶段，关税同样会加剧经济停滞的风险。短期内，美联储政策反应函数中“滞”的权重可能大于“胀”。